Paramount покупает Warner Bros.: как устроена сделка на 111 млрд долларов и что она изменит

С чего начиналось

Формально отправной точкой текущей сделки можно считать сентябрь 2025 года. К тому моменту Paramount и Skydance только завершили слияние за 8 млрд долларов и еще не провели запланированные сокращения более чем 2000 сотрудников. Но уже в сентябре стало известно, что глава Paramount Skydance Дэвид Эллисон намерен купить Warner Bros. Discovery.

Предпосылки этой истории сложились гораздо раньше. У Warner Bros. богатое голливудское наследие, а еще «Гарри Поттер», фильмы Кристофера Нолана, «Властелин колец», «Матрица», экранизации DC и множество успешных проектов. У HBO, ставшей частью WBD, — великие телесериалы. Но финансовое положение компании не такое блестящее. В 2016 году AT&T объявила о планах купить за 85,4 млрд долларов Time Warner — медиаконгломерат, объединявший Warner Bros., HBO и телевизионную группу Turner с каналами CNN, TNT, TBS и Cartoon Network. Не без трудностей с одобрением регуляторов сделку заключили в 2018 году.

Портфель активов AT&T, в который входила Time Warner, разрастался, а вместе с ним рос долг компании. Окончательно разуверившись в покупке к 2021 году, AT&T решила продать свои активы с премиальным контентом, спортом и новостями холдингу Discovery. Через год сделка была закрыта, образовалась компания Warner Bros. Discovery, а AT&T получила порядка 40,4 млрд долларов после выделения WarnerMedia и ее объединения с Discovery, которые пошли на покрытие части долга компании. При этом за Warner Bros. Discovery тоже остался долг — 55 миллиардов. WBD возглавил Дэвид Заслав, до этого руководивший Discovery.

Пытаясь улучшить положение компании, Заслав действовал буквально наотмашь. Изначально глава медиаконгломерата обещал сэкономить за счет синергии 3 млрд долларов, дальше цель стала более амбициозной — довести ежегодную экономию до 3,5 млрд долларов. Чтобы справиться с долговой нагрузкой на фоне падения аудитории кабельного ТВ и жесткой конкуренции со стримингами, WBD активно закрывала дублирующиеся направления в работе и отменяла проекты. Закрыли «Мир Дикого Запада», удалили из каталога HBO Max сотни эпизодов «Улицы Сезам», отказались выпускать «Бэтгёрл» и рождественский мультик про Скуби-Ду. «Хитрого койота» сначала положили на полку, а затем продали другому дистрибьютору. Однако финансовые результаты 2024 года оставались слабыми: выручка WBD снизилась на 5%, при этом чистый убыток составил 11,3 млрд долларов. На плаву оставалось стриминговое подразделение, которое завершило год с 117 миллионами подписчиков при целевых 113 миллионах. В целом к июню 2025 года рыночная стоимость WBD сократилась примерно на 40 млрд долларов.

Одним из способов вывести Warner Bros. Discovery из кризиса стала реструктуризация, в ходе которой компания должна была разделиться на два направления. В одну компанию должны были войти студии и стриминги, включая HBO Max, в другую — кабельные телеканалы. Отделение теряющего аудиторию телевизионного бизнеса должно было повысить оценку студий и стримингов. Позднее WBD объявила, что готова рассмотреть предложения о покупке своих активов.

Торги за торгами

К октябрю 2025 года Warner Bros. отклонила первое предложение Paramount о покупке. Представители студии посчитали цену слишком низкой, хотя за всю Warner Bros. Discovery предложили 19 долларов за акцию при ее стоимости на бирже в 17,1 доллара. Позднее WBD отклонила еще несколько ставок, в итоге главным претендентом на актив оказался Netflix. На фоне новостей стоимость акций WBD на бирже к 1 декабря поднялась до 26,5 доллара. Netflix предложил 27,75 доллара за акцию и добился эксклюзивных переговоров с WBD. Стриминг также получил доступ к финансовым показателям компании (позднее сенатор Майк Ли предположил, что Netflix мог использовать подготовку к покупке, чтобы изучить закрытые данные конкурента и ослабить его за время согласования сделки). При этом Netflix планировал поглотить только HBO Max и Warner Bros. Studios без подразделения кабельных каналов Warner Bros. Discovery.

Дэвид Эллисон не сдавался, тем более он заручился поддержкой Ларри Эллисона — своего отца, основателя технологического гиганта Oracle и одного из самых богатых людей мира, а также крупного спонсора Дональда Трампа. Эллисон-старший предоставил личную гарантию финансирования сделки. Кроме того, Paramount получила поддержку в размере 24 млрд долларов со стороны фондов Саудовской Аравии, Катара и Объединенных Арабских Эмиратов. Три ближневосточных фонда должны были получить в совокупности 38,5% акций объединенной компании Paramount и Warner Bros, а иностранным инвесторам полагалось всего 49,5% акций при таком раскладе. Изначально китайский техгигант Tencent, владеющий, в частности, WeChat, планировал вложить 1 млрд долларов. Американские регуляторы обеспокоились участием такого инвестора в сделке, и компания якобы вышла из переговоров. В марте сообщалось, что Tencent рассматривает возможность вложить в конгломерат несколько сотен миллионов долларов.

В итоге Paramount перебила предложение стриминга, пообещав 30 долларов за акцию. Однако совет директоров WBD вновь отверг предложение и призвал поддержать оффер Netflix, который хоть и уступает в цене, но не связан со «значительными рисками и издержками для WBD». Слияние с Netflix могло принести акционерам более высокую и стабильную прибыль. В ответ Эллисон заявил, что больше не будет повышать ставку. Он подал иск против WBD и ее совета директоров, добиваясь раскрытия расчетов по сделке с Netflix, и продолжил кулуарные переговоры о покупке WBD компанией Paramount. У семьи Эллисона, безусловно, есть сильный вес: Дональд Трамп заявил, что будет участвовать в решении по сделке.

В феврале 2026 года Эллисон сделал девятый, финальный оффер и поднял цену до 31 доллара за акцию WBD. С учетом долга за компанию пришлось бы выложить до 110–111 млрд долларов. Paramount также согласилась выплатить WBD штраф в размере 7 млрд долларов, если сделка не будет завершена из-за проблем с регулирующими органами. От такого предложения совет директоров холдинга уже не смог отказаться и объявил, что рассмотрит его. Этот поворот означал, что у Netflix есть четыре дня, чтобы перебить оффер или окончательно выйти из аукциона.

Резонанс в индустрии

Новообразованная компания, помимо активов, получает внушительный долг на 79 млрд долларов. Чтобы сократить долговую нагрузку, компании придется снизить расходы как минимум за счет сокращения штата и объемов производства.

Суд и переезд

В июне объединение Paramount и Warner Bros. одобрили Министерство юстиции США и Еврокомиссия, а в августе еще и власти Великобритании. В середине июля генпрокуроры двенадцати штатов во главе с генпрокурором Калифорнии Робом Бонтой и Гильдия сценаристов США (WGA) подали иски, оспаривающие слияние. Рассмотрение дела планировали на март 2027 года. Эта дата очень важна для компании, так как с 1 октября она начала бы выплачивать акционерам Warner Bros. по 7 млн долларов в день вплоть до завершения сделки.

Эллисон заявил, что с 1 октября Paramount начнет процесс переезда из Калифорнии в Техас или Теннеси, если Роб Бонта не согласится на переговоры об урегулировании антимонопольного иска против слияния. Медиаолигарх намекнул, что не хочет переносить компанию, но из-за публичного конфликта корпорация не ощущает себя «желанным игроком в своем родном штате». Тут уже и Гильдия режиссеров США призвала генпрокурора быстрее урегулировать иск против слияния. Из-за затягивания суда страдали работники киноиндустрии. В поддержку выступали главы крупнейших американских киносетей AMC и Regal. Гендиректор кинокомпании Lionsgate Джон Фелтхаймер заявил, что неопределенность — худшее, что может быть для кинобизнеса, а затягивание процесса «не идет никому на пользу».

В итоге Paramount договорилась с двенадцатью штатами, которые добивались запрета на слияние из-за угрозы конкуренции, хотя Роб Бонта подчеркнул, что по-прежнему не поддерживает само слияние. Инициатива #BlockTheMerger собрало более 5700 подписей работников киноотрасли против сделки и направило в суд ходатайство с призывом отклонить соглашение. Но, несмотря на усилия противников, уже 30 сентября суд утвердил мировое соглашение с двенадцатью штатами. Также договорились с Гильдией сценаристов, которая подчеркнула, что одна не сможет бороться в суде.

Эти ключевые обязательства должна выполнить объединенная компания:

— ежегодно тратить на производство в США минимум на 300 млн долларов больше, чем в 2025-м;

— выпустить в кинопрокат минимум 30 фильмов за первых два года (из них 20 — в широкий прокат) и не менее 32 фильмов с третьего по пятый год после заключения сделки, при этом у 20% фильмов бюджет должен быть от 50 млн долларов, а кинотеатральное окно должно составлять как минимум 45 дней;

— за каждый фильм, не достигающий установленного минимума, выплатить 30 млн долларов, при нарушениях холдинг должен будет продать свою долю (49%) в студии Miramax, известной по «Криминальному чтиву», «Убить Билла» и другим хитам;

— создать при компании совет по обеспечению независимой редакционной политики, состоящий из журналистов с опытом не менее 10 лет; они будут определять «основополагающие редакционные и журналистские принципы» для новостных каналов CNN и CBS News;

— компании запрещено продавать студийные площадки Paramount и Warner Bros. в Калифорнии в течение пяти лет.

Что будет дальше

2 октября Дэвид Эллисон объявил, что объединенная компания будет называться Skydance. Именно под этим брендом Эллисон сначала поглотил Paramount, а теперь еще и Warner Bros. Бренды Paramount и Warner Bros. сохранятся в составе Skydance. Закрытие сделки ожидается 6 октября.

Сейчас перед Эллисоном стоит еще более амбициозная задача, чем поглощение двух голливудских студий. По мнению аналитиков, медиаменеджеру предстоит доказать, что крупнейшее поглощение в истории Голливуда за 111 млрд долларов обеспечит рынку прибыльного гиганта, а не пойдет ко дну из-за многомиллиардных долгов (для сравнения: покупку Time Warner компанией AT&T оценивали в 108,7 млрд долларов, а активов 21st Century Fox компанией Disney — в 85,1 млрд долларов; обе суммы включают чистый долг). Управляющий директор аналитической компании S&P Global Джавад Хуссейн считает, что Skydance нужно снизить долговую нагрузку «как можно скорее», ведь теперь Эллисон управляет не небольшой компанией, выпускавшей по несколько фильмов в год, а одним из медиагигантов.

Как ожидается, WBD также покинут директор по доходам и стратегии Брюс Кэмпбелл и финансовый директор Гуннар Виденфельс (только в апреле ему продлили контракт до 2028 года).

Долгое время было неясно, останутся ли в Warner Bros. главы кинонаправления Майкл ДеЛука и Памела Абди. Их уход ожидался на фоне скромных кассовых результатов студии в американском прокате: всего с 1 января по 1 октября 2026-го фильмы Warner Bros. собрали 448,4 млн долларов, в 2025-м мировой прокат студии принес рекордные 4,3 млрд долларов. В итоге топ-менеджеры действительно покинут компанию после закрытия сделки, и, как сообщают источники, подобное решение было неожиданным, новых предложений у них нет. Аналитики не исключают, что бывшие топ-менеджеры могут основать свою кинокомпанию. Почти год назад, после кассового успеха «Грешников», «Minecraft в кино» и «Орудий», Заслав продлил контракты Абди и ДеЛуки до 2030 года. Но теперь придется выплатить им компенсацию за досрочное расторжение.

Объединенным киноподразделением Skydance будут руководить Дана Голдберг и Джош Гринштейн, топы из Paramount. Уже появились новости об их первых успехах. Якобы работа над продолжением «Барби» может возобновиться, представители новой компании уже связываются с ключевыми членами команды будущего фильма. До этого о сиквеле пытались договориться как минимум шесть раз, однако не смогли из-за финансовых вопросов.

Джеймс Ганн и Питер Сафран, возглавляющие DC Studios, еще одно подразделение Warner Bros., сохранят свои позиции. По словам источников, Эллисон вместе с главами студии уже провел «успешный разговор о перспективах работы».

Автор: Виолетта Палий

Фото: Gilbert Flores / Variety via Getty Images, Mario Tama / Getty Images, David Attie / Getty Images